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赚了 10 亿美金陌陌却不是阿里投资的顺利案例?

时间:2018-10-11    点击: 次    来源:网络    作者:佚名 - 小 + 大

  在正常的 VC 机构里,权衡一个项目标投资是好是坏,是一道算术题,投资报答率一项险些能够回覆全数问题,可是在财产本钱里,因为投资的起点纷歧样,环境就要庞大得多。我在阿里那几年,从财政角度来讲阿里本钱赚了几十亿的美金,可能比大大都的投资基金都要好良多,以至能与红杉、启明、晨兴这些报答最好的基金相提并论。由于咱们投资了良多的公司,包罗美团、陌陌、微博、百世物流、滴滴(快的)、宝尊…… 这些都是有几十倍以至上百倍的报答。

  好比投资陌陌的时候咱们不到一亿美金的估值进去,此刻大要六十亿美金,并且占了很大的比例,通过几回退出,陌陌一案至多为阿里带来了跨越 10 亿美金的报答。美团也是 B 轮,其时估值 1 亿 5 千美金,此刻大要五百亿美金摆布,翻的倍数良多。快的就更不消说了,几百万人民币就占了 20%,那时候长短常很是低的估值进去的。阿里本钱四年投资下来全体具有十几倍的报答。可是,这个评判尺度是对财产本钱的第一个应战—— 赔本 是不是投资评估成败的环节性目标?

  明显不是。出格自从 2014、2015 年之后,阿里对投资的支流概念就是底子不要思量财政报答, 计谋价值 是投资对阿里意思独一的目标。

  从对一个上市公司的短期评估而言,这个概念无可厚非。由于财政投资发生的利润是 dollar for dollar, 不会和运营利润一样按市盈率放大到公司市值上,而运营性利润是以市盈率放大几十倍反应到全体市值上的,而公司的市值是对评价公司的最主要的目标。所有的人都在看经营发生的利润。

  问题在于,计谋投资的价值若何评估?能否有可量化的评估尺度?财政意思上 赔本 的投资和计谋投资是抵牾的,仍是能够是一枚硬币的两面?

  财产本钱必要给公司全体营业供给最大的价值,但若何给公司供给最大价值,有时候并不那么清楚。好比,阿里内部有人以为,虽然在陌陌身上,阿里赚了跨越 10 亿美金,但这并非阿里一次顺利的财产投资。这里提出的一个问题是,营业上没有深度竞争的财产投资是不是就不顺利?

  我以为,既然权衡财产本钱投资成败的并非纯真的财政维度,那必要按照分歧案子明白你的投资方针。

  举例而言,就陌陌这个项目来说,其时的阿里对其团队、产物都是相当乐观的,一是公司自身比力强,二是阿里但愿能在无线社交范畴拔擢一些公司,跟腾讯做一些均衡,至多不是腾讯一家独大的场合排场。这是一个大的宏观计谋,财产投资的一部门必需离开具体营业考量,才可能投出将来均衡场合排场,转变款式的企业,当前才有相对更多的机遇参与此中。投资时不必去想将来可否有营业竞争,只需果断是对款式可能发生影响的公司,财产本钱就要尽早结构,即便只能小比例参与也比零参与要好,并且如许做的另一个益处是,会提高将来对同类投资的矫捷度。并且现实上,将来对款式能发生影响的公司也往往是 赔本 ,以至是 赚大钱 的财政投资项目。从这个意思上,财政投资现实上能够当作一个可能有财政报答的宏观久远计谋投资,恰是依循着这个投资逻辑,阿里投了陌陌、投了新浪微博。

  可否真正跳出营业,为久远结构,留下将来的空间,这是对财产本钱和对财产本钱有投资决定权的职业办理人的应战,财产本钱决策人不应当以为 财政投资 只要纯真的财政属性,而纰漏了从被投公司根基面思量问题,从而纰漏了对公司久远好处、将来款式和大计谋的益处。

  阿里此刻会很是垂青通过投资来与本公司进行营业整合。但我以为,若是做营业整合的投资虽然主要,但现实投资圈会变窄,会纰漏掉良多生态圈里的伴侣和营业。标的企业能否能与公司主体发生一个协力很是主要,或者说,能否可以或许顺利地整合是权衡财产投资的一个评估尺度。可是率直说,要实现这一点,通过少数股权投资实在是很难实现的。

  少数股权计谋投资目标是先占一个位,再钻营计谋或战术层面的竞争,成立本人的生态圈、竞争伙伴群,或制衡合作敌手。不消这种体例会错失良多优良的公司,当然,被投营业和本身营业有产生较大堆叠时,少数股权投资就不符合了。有时候不只没有在营业上发生协力,以至有些案子与阿里本身营业还构成了摆布互搏的合作场合排场。好比昔时的阿里娱乐和优酷。开初,阿里投资优酷只是很少一部门,可是其时阿里娱乐与优酷在营业上的各自为政,难以和谐,之后,索性把优酷给收了过来。

  也是在差未几这个时候,乐视出此刻了阿里投资团队的视野里,2014 年 11 月,我记得那时候其时马总第一次跟我说,贾跃亭来找他说这个工作。

  其时的乐视(2014 岁尾,贾跃亭第一次回国的时候),仍是以乐视网为核心的营业条线。咱们团队做了开端尽调,果断这个公司不克不及做少数股权投资,即便能赔本也不克不及够,只能是全资收购后把营业整合进来,亦或爽性就算了。厥后市道上也能见各种传说风闻,但现实上咱们曾经有一个结论了。

  财产本钱应战的第二项,我以为是——财产本钱经常会陷入由微观营业方针驱动的投资窘境。

  所谓营业驱动的投资,就是较低的营业部分在投资决策中起了更主导的感化,是为了完成某一特定的营业方针而进行的投资收购。

  好比说,有一部分的营业司理手头有某项 KPI 使命,但这一目标独独依托他们本身的营业构和或者营业自身很难到达,因此就但愿借力,通过本钱的手段来处理这个问题。说得更具体点就是,在与其他公司进行竞争时,从营业角度人家不必然赞成竞争,但假使给到一笔钱,也许人家也就赞成了。但出于如许的目标拿来的项目,有些时候如杀鸡取卵,短期无效,后劲杀伤力大。由于,有些营业方针自身就是短期的,主导这个营业的人士是会经常产生变更的,间接的成果就是,在公司里留下一摊不尴不尬的烂尾楼。几年下来,阿里也累计了不少不晓得该怎样办的小公司。

  好比易传媒如许的案子是阿里妈妈要做的;名鞋库是担任鞋品类的部分要做的;以至包罗在阿里对付无线极端焦炙的那阵子,投了雷同魔漫相机如许爆红又急速陨落不明晰之的项目。

  这在公司现实经营中在所不免。缘由在于投资团队要和营业团队一路竞争,当营业团队暗示想要做这些工作的时候,投资团队有时也很难抵当,有些投资司理为了本身尽快出业绩,就会联手营业部分做一些如许的案子。厥后,阿里提高了营业部分支撑人的级别,必需由一个事业群的主管核准并担任,投资部才可以或许去施行——终究一个营业司理、项目司理,更多仍是从本身营业角度而非公司的全局去考量问题。当然,这并不是说营业为导向的投资就是错的。营业型的投资长短常主要的,成果黑白的不同在于你的营业方针是立即方针仍是站在一个营业计谋高度的长线方针。

  好比阿里要做娱乐了,会由于营业驱动进行一些影业方面的投资;好比为了支撑地舆鸿沟的扩张,阿里先后以合计 40 亿美元入股东南亚最大电商平台 Lazada;再好比在 新零售 的这个大主题下,投资了雷同盒马鲜生如许的项目。 这种计谋标的目的的营业投资是绝瞄准确的。刚峰、关河和投资团队施行的也很好。

  但你不克不及为实现一个太微观的营业方针,好比卖鞋而收购这方面项目,这个条理的整合效能太低。相较之下,好比中信医疗的案子,无论从营业或从财政上看,这并不是一个何等顺利的投资案例,可是 ,医疗康健是一个庞大的财产,天猫在医药这块还很弱,咱们就必要借助外力去收购一些医药的企业。即便这个案子之后也呈现了一些问题,可是进入这范畴,以投资的体例进是没有问题的,不克不及以短期的问题否认持久的投入。包罗阿里发力娱乐这块,收购优酷,有时候你必要抓住一个这行业的老迈,作为起头。这就是阿里所说的 Double H 久远计谋,康健(Health ) 和欢愉 ( Happiness ) 是在物质糊口餍足之上的成长点。从这个角度看,这中持久营业计谋投资不管个案顺利与否,城市继续。

  跟马云天马行空、高高在上的气概不太一样,现现在阿里的间接掌舵人逍遥子是伶俐谦虚务实的实干家,很是重视和被投公司之间的营业关系,因此也从某种水平上,助推以营业为导向的投资。这并没有错,可是是不是足够片面?或者说,对付阿里如许一家至公司的财产投资,到底要如何做才是最得当的?我感觉仍是有切磋的空间。

  我的概念是对付巨头企业的财产投资而言,与本身营业相连系的投资是需要的,同时横纵结合生态圈、网罗人心的投资也是需要的,但从现实结果来看,明显这两者很难在统一个架构中告竣,由于它们自身承载的投资计谋方针就是不分歧的。比拟之下,我会以为谷歌为财产本钱供给了一个准确的思绪:两条腿走路,两套班子、齐头并进。

  在外,Alphabet 下面有和谷歌并列,相对独立的 Google Ventures、CapitalG 以及 Gradient Ventures,各有偏重地进行一些拥有财政属性针对将来的投资结构,而在谷歌在内部有企业成长部,次要进行控股性投资、并购,与已有的营业做整合。

  毫无疑难,目前曾经投出了 323 家公司的 GV 已是当下一级市场不成轻忽的一支活泼气力。

  材料显示,目前 Google Ventures 的办理资金规模为 24 亿美元,每年的估计投资金额约为 5 亿美元。

  在曾经脱手的这 323 个项目中,GV 有跨越 1/3 项目标属于消费范畴的标的,其他涉重范畴顺次为企业办事范畴、生命科学与康健范畴、数据和人工智能范畴、机械人和硬件范畴。

  与保守的危害投资比拟较,这支由企业组建的独立基金具有本人作为 财产基金 的劣势:

  其一,从资金来历的角度上说,因为 GV 的资金都来历于 Alphabet 这一主体,没有其他的 LP,因此在自在度上这个问题上可能会相对宽松良多,直接地也就提高了 GV 投资的自在度与矫捷度,使得它可以或许罢休投资其所看好的创业公司。

  其二,从项目来历与投资决策的角度来说,GV 具有谷歌环球最大数据库和云计较的支撑,可以或许得到作出投资决策所需的尽可能多的数据与消息,从必然水平上能作出更精确的果断,同时和谷歌能够从各类角度打共同。当然啦,这种劣势并非绝对,终究客岁硅谷阿谁闹了大笑话的榨汁机项目里,也有 GV 的 神来之笔 。

  与正常的财产基金比拟,GV 的劣势仍然较着:好比说,投资决策的独立性上,因为并不要求于集团全体计谋的协同,或者说不把这一点作为需要前提,在项目标取舍上范畴扩大,同时,因为没有分外的附加前提,对付被投企业而言,在拿钱上不会有太多后顾之忧。 再好比,因为架构上的独立性,GV 投资人的报答可与保守的基金机构相抗,天然就远胜于拿不了 carry 的其他财产基金投资人了。

  大概恰是在以上劣势的协力之下,GV 脱手的 323 家企业中,曾经有 81 家顺利退出,投资报答率相对亮眼。在没有和谷歌协同要求时,它所投企业反而与谷歌有了天然而然的竞争,使 Alphabet 好处最大化。

  实在,如果从架构上来看,国内 BAT 三家中,目前百度投资这块的架构是最像谷歌的,但,百度的投资营业却并不是三家中最亮眼的。

  2017 年,百度投资进行了架构上的优化,构成了所谓的 三叉戟 系统,但愿通过先后建立的独立投资机构——百度风投、百度本钱,以及追求营业协同的百度投资并购部,让营业的归于营业,让投资归于投资。

  然而,架构上的独立,是外显的,其本色是整个经营系统、决策系统的绝对独立,象征着集团决策层的放权,否则,就是有其形而未见其神。

  在中国的至公司,良多事,仍是免不了是大老板说了算。在汤和松时代的百度投资,从李彦宏自己,到 Helen、Jennifer 及各营业部分的老迈,都在投资的决策中饰演主要的脚色。

  投资部的决策机制、决策权在谁手中,才是真正决定了能否能做成像 GV 那样的企业风投的环节要素。可能一个公司的文化、以至老迈的个性、爱好曾经决定了良多工作。中国整个的企业文化里,相对来说,仍是以人治为主导的。老迈什么特点,公司运作就是什么特点。

  马云算是一个比力愿意放权的人。他是教员出生,和工程师出生的人在头脑体例、个性上就是相差很大。

  工程师本身威力很强,头脑果断力强,懂手艺,很是重视逻辑与细节,同时也就象征着事必躬亲是他们的气概,作为办理者时,对别人的信赖水平可能不会那么高。要让他们罢休去信赖别人,去鼓励整个团队,给到其他人更多的自主权,可能会是一个比力大的应战。由于他们曾经比力习惯这种比力强势、本人事必躬亲的事情体例了,你让他改,很难。

  在插手阿里前,我投过一家公司,这家公司 CEO 跟我说过一件事,他说他本人是一个出格强势,出格喜好颁发看法的人,厥后在开会的时候,他为了不插话,让团队的人充实会商颁发看法,愣是把铅笔咬住强忍着不让本人讲话。这件事让我印象深刻。他的公司厥后做得很是好。

  谷歌如许的模式,在我看来是做财产本钱比力抱负的模式,可是架构上能够仿照,但真正主要的仍是决策权、企业文化这些外部看不见的工具——是它们在阐扬焦点的感化。

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